【摘 要】余额宝是一只专门为支付宝量身定制的货币基金，用户通过支付宝这一第三方支付平台可以自由地将基金账户内的资金转入、转出或者直接用于消费。简而言之，余额宝与支付宝密不可分。文章从这一点出发分析余额宝的流动性风险，并提出相应政策建议。
【关键词】余额宝；流动性；风险
一、余额宝的基本情况
余额宝是第三方支付平台支付宝与天弘基金管理公司合作推出的一项余额增值服务，用户通过支付宝将手中的资金转入余额宝即可按天获取利息。余额宝在实质上是一款货币基金，支付宝则是扮演了基金直销平台的角色。同时余额宝实现了与支付宝的“无缝对接”，可以在所有支持支付宝的线上线下机构进行消费，并可以通过支付宝进行零手续费转账。
余额宝作为一款互联网金融创新产品与传统的货币基金有很大的不同。不同点主要有以下几个方面：
（一）极低的投资门槛
投资门槛低是余额宝的一大特点。与银行传统理财产品5万元相比，余额宝的投资门槛极低，单笔转入最低金额为一元。也就是说用户完全可以用自己的零散资金进行投资，这样学生等经济实力较弱的投资者也有能力进行投资。因此余额宝的目标受众远比传统货币基金大。
（二）较高的投资收益
以2014年为例，2014年余额宝的年化收益率为4.83%，同年银行活期存款的年化收益率仅为0.35%，余额宝的收益率是银行的13倍。
（三）完美的用户体验
流程简单，“傻瓜”式操作室余额宝的一大卖点。用户只需要有支付宝账户就可以通过支付宝进行购买，不需要再另开账户。其次余额宝优化了用户在淘宝网和天猫商城的购物体验，用户在购物时不需要麻烦的登录网上银行，只需要在支付宝收银台选择余额宝支付，即可完成付款。在“双十一”购物节余额宝的优势更加明显，用余额宝进行支付的用户不用排队可以立即支付。余额宝实现了在消费的同时使财富增值，这些都使得余额宝的用户体验相当完美。
（四）强大的数据优势
截至2014年12月支付宝拥有超过3亿的实名用户，活跃用户也接近2亿。这些支付宝用户的个人数据都可以为余额宝所用，这使得余额宝可以通过对用户的个人数据进行大数据分析，从而提高资金的运作效率，满足用户的迫切需求。大数据处理正是支付宝与天宏基金管理公司的强项。
二、余额宝流动性风险分析
（一）影响余额宝流动性的因素
1.余额宝本身的收益率。余额宝的流动性风险与收益率呈负相关，收益率越高，用户赎回资金的意愿就越小，流动性风险也相应减小；反之亦然。
2.资金赎回规模。短时间内资金赎回规模越大，余额宝的流动性风险也就越大。2014年“双十一”淘宝的销售额高达571亿元，余额宝支付61亿元，是正常交易日的近10倍。“双十一”等节假日余额宝的支付需求增加可以说是必然事件，所以节假日的流动性风险并不大。如果在平常的时间段发生短时间内资金大规模赎回，余额宝将面临巨大的流动性风险。
3.余额宝的信誉与形象。长期以来，余额宝带给人们的都是正面、良好的形象。这是余额宝受到广大消费者青睐的原因，也是余额宝能够发展壮大的基石。如果“余额宝”不能维持良好的信誉与形象，带给余额宝的将是毁灭性的打击，势必发生用户大规模转出资金的情况。
（二）余额宝的流动性风险分析
余额宝作为一只货币基金，业绩总体良好，并没有亏损的迹象。但是余额宝的流动性风险不可忽视。笔者认为余额宝的流动性风险总体较小并且可以控制，理由如下：
1.余额宝用户对利率不太敏感。余额宝自2013年6月30日上线以来7日年化收益率一度突破7%，随后收益率便开始下跌2014年全年的年化收益率在4.83%左右。收益率下跌，但是余额宝的资金规模却大幅上涨，2013年末，余额宝的规模为1853亿元，这一数据在2014年末激增到5789亿元，资金规模翻了3倍。此外，余额宝虽然是一款货币基金，但是余额宝与支付宝绑定并可用于直接消费，所以用户投资余额宝并不是单纯的为了实现余额的增值。除此之外，消费者更多的将余额宝内的资金作为网购消费的预备资金，以便获得更加便捷的购物体验。在平时的购物中，使用余额宝也比使用网上银行付款来得方便快捷。
2.资金赎回带来的流动性风险可以控制。以2014年“双十一”为例，虽然余额宝需要支付61亿元，但是这并不意味着余额宝必须在当日就实际支付61亿元。用户在进行网购之后货款并不会马上被划到卖家的账户上，而是存在支付宝的账户当中，直到买家确认付款货款才会实际划到卖家的账户上。一般情况下消费者确认付款需要2-3天的时间，这便给了余额宝缓冲的时间。笔者认为在消费者确认付款之前，余额宝只需要给出一个账面上的数字，只要让交易双方意识到交易已发生即可。余额宝推出的“分期资金冻结”业务更加证明了这一点。而日常的资金赎回完全可以通过大数据进行分析预测，从而做好相应的准备。
其次，余额宝并不是完全意义上的“T+0”支付。用户将资金转入余额宝内并不能马上获取收益，一般需要2—4天，方能获得相应的收益，等待时间取决于资金转入的时间。这些新转入的资金完全可以作为支付预备款。将余额宝内的资金转出至银行卡，按余额宝转出至银行卡的金额，区分不同时间，一般为一天，即“T+1”。如果资金数量巨大将需要更长的时间。所以余额宝并不是完全意义上的“T+0”赎回。如果遇到法定节假日将余额宝内资金转出至银行卡的期限也会相应延长，一般要到节后第二个工作日资金才能够到账。
3.余额宝的信誉与形象对其流动性风险影响巨大。余额宝自上线以来便依靠完美的用户体验、较高收益率得到了消费者的青睐。但是用户的余额宝账户被盗刷等情况仍时有发生，关于余额宝的负面评价也不断增多。如果余额宝放任这些负面现象的发生，势必影响余额宝的信誉与形象，从而造成用户大规模抽逃资金的情况。信誉与形象是金融公司的命脉所在，一旦发生爆炸性的丑闻将对公司产生毁灭性的打击。因此，支付宝的信誉与形象也将对 余额宝产生巨大的影响。随着支付宝公司的不断发展与壮大，支付宝公司也愈发傲慢。例如，支付宝公司一直疏于对WindowsPhone平台的支付宝钱包升级，理由是WindowsPhone的用户数量太少，这使得支付宝公司受到了众多网友的声讨。这些都会对余额宝的流动性风险产生影响。
总的来说，余额宝的流动性风险总体较小并且可以控制，维持余额宝的信誉与形象是控制其流动性风险的关键。余额宝的利率不断趋于稳定，资金赎回带来的流动性风险也可以通过大数据手段进行控制。维持余额宝的信誉与形象是一个长期的过程，但是只要有一条负面新闻就可能把长期维持的信誉与形象毁于一旦。
三、政策建议
短时间内余额宝的流动性风险总体较小，没有发生危机的迹象。但是没有人可以保证在未来的某一天余额宝不会爆发流动性风险。因此有必要采取措施控制与降低余额宝的流动性风险。
（一）余额宝方面
1.保证年化收益率的稳定。虽然余额宝用户对利率不太敏感，但是这并不意味着余额宝用户不关心自己的收益。对投资者而言，4%的年化收益率是一个重要心理点位。如果余额宝的年化收益率跌破4%，完全有可能发生用户大规模转出资金的情况。因此，余额宝应当尽可能的将收益率保持在4%以上。
2.进一步增强大数据处理能力。余额宝和支付宝拥有海量的用户数据，这是余额宝的一大优势。通过对用户数据进行大数据处理，余额宝可以对未来发生的交易进行分析预测，摸清用户的支付规律，事先预测特殊日期可能带来的流动性风险，从而做好相应的准备。与此同时，余额宝可以通过大数据提高资金的使用效率，减少资金闲置和准备不足的情况发生。
3.提高产品的信誉与形象。提高余额宝的信誉与形象可以从以下几个方面着手：第一，进一步增强用户体验，提高余额宝使用的便捷与智能程度。第二，提高余额宝的安全系数，保证用户资金的安全。第三，诚信经营，不推脱自身的责任，保障消费者的权利。第四，提升危机应对能力，一旦发生较大的负面事件，余额宝的产品信誉与形象肯定会受到巨大的影响，如果应对不当，后果不堪设想。
4.增强与支付宝公司的交流与协作。前文已经提到，余额宝与支付宝可以说是一荣俱荣，一损俱损。支付宝这一平台如果出现问题，余额宝必然受到巨大影响。所以天宏基金管理公司必须加强与支付宝公司的交流与协作，及时就相关问题与支付宝沟通。
（二）社会方面
1.加强立法。以余额宝为代表的互联网金融创新产品发展迅速，立法严重滞后。充分考虑“余额宝”等互联网金融产品的特点，在不伤害企业与个人创新积极性的前提下，加快互联网金融相关法律法规的建设，尽快出台相应的法律法规。
2.加强监管。“余额宝”实质上是货币基金，属于证券监督管理委员会监管。证监会应当积极履行自身职能，监督余额宝的资金使用情况，预防基金大幅缩水导致的流动性风险。
参考文献
李恒，郝国刚.余额宝的风险及防范研究.时代金融， 2014（2）.
许玥.互联网金融创新产品“余额宝”的风险分析及政策建议.金融发展评论，2014（5）.
赵鑫.余额宝的法律问题—余额宝高收益背后的巨大风险.知识经济，2013（23）.
作者简介：刘浩洋（1994- ），男，江西赣州人，华中师范大学法学院本科生，研究方向：经济法。
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