论文摘要：本文在构建上市公司绩效评价指标体系的基础上，借助灰色关联与主成分分析相结合的思想建立了公司绩效评价模型，该模型在一定程度上解决了公司绩效评价系统具有的信息不完全的缺陷以及灰色关联模型赋权主观性太强的问题。最后利用模型对新疆34家上市公司的绩效进行了综合评价，力图为上市公司的绩效评价提供新的思路，并为投资者选择投资对象提供一定的决策参考。
论文关键词：绩效评价,实证研究,新疆
影响上市公司绩效的因素是多方面的，这些影响因素之间的关系错综复杂。在绩效评价中一般只能选取有限的财务指标来进行分析，各评价指标之间的关系也不明确，数据所服从的分布未知，由它们所反映的上市公司信息极其有限，所以绩效评价系统具有信息不完全的灰色特征。近年来国内学者对公司的绩效评价研究取得了很大的进展，在评价方法的选择上主要考虑了指标间的相关性以及对评价指标的客观赋权，却忽略了绩效评价系统具有的灰色特征。本文将灰色关联与主成分分析相结合，既在一定程度上克服了绩效评价系统信息不完全的缺陷，又确定了评价指标的权重，并在构建上市公司绩效评价指标体系的基础上，对“新疆板块”的上市公司进行了绩效评价。
一、新疆上市公司绩效评价指标体系的建立
近些年来，国内外的专家学者和政府部门就企业的绩效评价指标体系进行了许多有益的探索，有些成果还得到了广泛的应用。但是无论哪一种评价体系，都有自己的评价范围、适用条件和缺陷，盲目套用难以保证评价结果的有效性。因此，本文从实际情况出发，通过对已有研究成果的总结和不足之处的分析，基于科学性、可比性和可获得性的原则，建立了新疆上市公司绩效评价指标体系，该体系包括盈利能力、资产运营能力、偿债能力、发展能力、股本扩张能力和现金能力6个方面，由14个指标构成。需要指出的是，越来越多的学者倾向于引入非财务指标，财务指标与非财务指标相结合也是大势所趋，这样可以使评价体系更加全面、真实地反映企业绩效，克服评价指标过于单一的缺陷，但是由于非财务指标在量化、选择和数据收集方面存在较大困难，所以本文仍然采用财务指标进行绩效评价，具体的指标体系如表1所示：
表1新疆上市公司绩效评价指标体系
评价内容
指标名称
指标性质
盈利能力
净资产收益率X1
总资产利润率X2
每股收益X3
正指标
正指标
正指标
资产运营能力
总资产周转率X4
流动资产周转率X5
正指标
正指标
偿债能力
资产负债率X6
流动比率X7
适度指标
适度指标
发展能力
销售增长率X8
净利润增长率X9
总资产增长率X10
正指标
正指标
正指标
股本扩张能力
每股公积金X11
每股未分配利润X12
每股净资产X13
正指标
正指标
正指标
现金能力
每股经营活动现金流量净额X14
正指标
三、实证研究
(一)数据的预处理
本文的原始数据来源于各上市公司的年报，由两部分构成：一部分是2009年“新疆板块”34家上市公司数据，即所有被评价对象的数据信息，另一部分是在“新疆板块”具有一定代表性的上市公司特变电工2002---2009年数据，这部分数据是用于确定指标权重。原始数据经过计算，得到34家上市公司和特变电工2002---2009年的14项绩效评价指标，计算所使用的具体公式本文从略。
1、适度指标正向化
在绩效评价的指标体系中，资产负债率和流动比率为适度指标，按照适度指标正向化的公式对这两个指标进行正向化处理：
其中为指标实际值，为指标最佳值，为正向化后的指标值。对于资产负债率和流动比率的最佳值，目前还没有统一的标准，本文根据经验分别取为0.6和2。
2、评价指标的规范化和标准化
为了克服评价指标单位和量纲的影响，对34家上市公司的指标进行规范化处理：
其中为指标实际值，与分别是是评价范围内指标最小值和最大值。
根据主成分分析的要求，对特变电工2002---2009年指标数据则采用标准化处理的方式消除单位和量纲的影响。
(二)计算灰色关联系数矩阵
在所有评价对象的范围里将各个指标的最大值提取出来，构造一个虚拟的公司，即所谓的理想上市公司。由于所有指标均经过规范化处理，所以该虚拟上市公司的各项指标均为1。限于篇幅原因，原始数据不一一列出，由理想上市公司和34家上市公司组成的数据结构为：
表2理想上市公司和34家上市公司的数据结构
公司名称
x1 x2 … x14
理想上市公司
西部建设
八一钢铁
1.0000 1.0000 … 1.0000
0.6228 0.7256 … 0.4152
0.5353 0.4867 … 0.3520
(二)从表5的结果来看，评价公司的各项能力的权重具有一定的差距，盈利能力是综合财务与经营能力的中心，从结果来看，所占的权重也是最大的，达到了22.92%；发展能力衡量了公司在未来一段时间内的发展潜力，而股本扩张能力体现了公司财富雄厚程度，两者的权重大体相当，大约占到21%；资产运营能力和偿债能力的权重分别12.71%和13.99%，它们分别从内部和外部保证企业的盈利能力，前者构成了企业盈利的基础，后者是盈利能力的条件；现金能力反映了企业的财务健康状况，权重为7.47%。
(三)本文所涉及的灰色关联分析实际是邓式灰色关联分析与后来发展起来的广义灰色关联分析的综合运用，邓式灰色关联分析以及由它所发展起来的诸多灰色关联分析法本质上是以某个数量化指标所构成的序集来刻划诸比较序列与参考序列间的紧密程度，不需要大量数据，也不要求各数据列具有典型的分布规律，计算简便，具有重大的实用价值，但各种方法在理论上都存在先天的不足。在实际应用中，是否具有序数效应尤为重要。邓式灰色关联分析与广义灰色关联分析涉及分辨系数和，另外，本文在计算邓式灰色关联度时，采用了规范化处理的方式消除量纲，而在运用广义灰色关联分析时，是对数据进行了标准化处理。有关文献已经证明，分辨系数的不同取值以及不同的数据预处理方式都可能会产生不同的结果，此即分辨系数与数据预处理不具有序数效应。在实际应用中若出现此类情况，应结合定性分析、实际经验以及采用其它分析比较手段再做出判断。
参考文献
1 刘思峰,党耀国,方志耕.灰色系统理论及其应用(第三版)[M].北京:科学出版社,2004.
2 何晓群.多元统计分析[M].北京:中国人民大学出版社,2004.
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4 邱珺.厦门地区上市公司绩效评价研究[D]:[硕士学位论文].厦门:厦门大学,2009.
5 徐国祥,檀向球,胡穗华.上市公司经营业绩综合评价及其实证研究[J].统计研究,2000(9):47~48.
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