中小企业是推动我国经济的重要力量，然而融资难问题一直是中小企业发展的瓶颈。中小企业融资难取决于多种因素，包括企业自身、金融体系及国家宏观政策等层面的原因。本文主要从中小企业微观层面角度，以江苏省中小企业为研究对象，通过问卷调查形式，了解中小企业融资状况，对我国中小企业融资约束的微观影响因素进行实证研究，探讨缓解和解决中小企业融资约束的途径及政策措施。 一、江苏省中小企业融资调查情况 为了解中小企业目前的融资情况及面临的问题，针对2011年江苏省部分中小企业进行了问卷调查，本次问卷调查总共发放问卷150份，回收有效问卷106份，占70.67%。 （一）样本中小企业基本状况 样本中小企业的经营年限、所有制类型、所属行业、资产总额、销售收入、税前盈利、信誉评级等基本状况如表1所示： （二）中小企业融资基本情况 根据调查，对于企业目前的融资状况，71.7%的企业表示融资困难。56.6%的企业认为存在资金缺口，其中43.14%的企业资金缺口在100万以下，41.18%的企业资金缺口在101-1000万之间，15.68%的企业资金缺口在1000万以上。 （三）中小企业融资渠道 主要包括： （1）内源融资。内源性融资指源于企业内部的融资，包括所有者投入、企业留存收益和职工集资。内源融资在中小企业的生产经营和发展壮大中起着重要的作用。根据问卷调查，67.31%的企业把内源融资作为最重要的融资来源，36.54%的企业认为留存收益是补充资金的重要渠道。 （2）外源融资。具体表现在： 一是间接融资。间接融资是通过金融媒介进行的融资，包括银行贷款、商业信用、票据贴现、融资租赁等方式。近年来，在政策的推动下，各大银行积极落实支持中小企业发展的金融政策，纷纷成立了中小企业贷款的专营机构，在信贷政策、产品创新、服务方式等方面进行了有益的探索，加大了对中小企业的信贷投放。同时，国家推进小额贷款公司发展，鼓励信用担保机构开展中小企业贷款担保业务，有效的拓宽了中小企业间接融资的渠道。根据问卷调查，目前在外源融资方式的选择上，100%的被调查中小企业依靠间接融资，而在间接融资中，64.15%的中小企业将银行和其他金融机构的贷款做为首要的外源融资渠道。 然而由于规模较小、资产抵押能力弱等局限，部分中小企业依旧很难或无法从银行等正规金融机构获得贷款。在被调查的企业当中，仍有7.84%的企业2010年全年未曾从银行及其它金融机构进行贷款。究其中小企业贷款难的原因，25.52%的中小企业认为自有资金比例不能达到银行要求，24.53%的中小企业认为企业无有效资产抵押，22.65%的中小企业认为企业信用等级达不到要求。由于难以从金融机构取得贷款，被调查的23.53%的中小企业已将民间贷款做为企业主要的融资渠道。另外，分别有25%、19.23%、17.31%、15.38%的企业表示票据贴现、赊购款、政府资助、融资租赁也是其融资的重要渠道。 二是直接融资。中小企业直接融资的途径有证券市场，包括中小板和创业板，还有私募股权基金、产业投资基金、创业投资基金、风险投资基金以及债券市场等。近年来，国家推出创业板市场，试点发行中小企业集合债、银行间市场中小企业集合票据等债券类工具，使中小企业通过直接融资方式获得资金成为可能。截至2011年底，江苏省已有20多家中小企业通过创业板上市，中小企业板上市企业也达到80多家。但此次对江苏省中小企业的调查结果显示，没有一家企业通过发行股票及债券的方式进行融资，各种风险投资基金和创业投资基金等对绝大多数中小企业而言，还是个新生事物。因此，对目前的大部分中小企业来说，难以将直接融资做为其主要的融资渠道。 二、中小企业融资约束及微观影响因素实证分析 （一）研究设计 （1）研究假设。具体为： 假设1：企业的经营规模越大，融资约束程度越小 假设2：成立时间越长，融资约束程度越小 假定3：科技型企业比其他企业面临的融资约束程度小 假定4：企业的所有制形式对企业融资的能力存在影响 假设5：盈利能力越强，越不容易面临融资约束 假设6：参加信誉评级的企业，比未参加信誉评级的企业面临融资约束程度小 （2）变量定义。具体为：一是中小企业融资约束的反映与衡量。本文将中小企业受到的融资约束程度作为因变量。为获得中小企业融资约束这一指标，在问卷调查设计了相关问题，根据企业对这些问题的选项逐项打分并进行加总，以量化企业受到融资约束的程度（分值在0～22之间），融资约束程度的分值越高代表企业受约束的程度越紧。调查融资约束的问题包括企业是否存在资金短缺（0～2分）、目前的融资状况（0～6分）、从银行贷款的难易程度（0～8分）、民间借贷行为（0～6分）等。资金短缺情况及目前的融资状况是对企业融资约束的基本判断，而由于银行贷款是中小企业目前最主要的融资来源，所以将银行贷款的难易程度做为融资约束程度的一个重要方面；同时，民间借贷行为从另一角度说明了企业的融资约束程度，因为如果中小企业无法通过正规渠道进行融资，只能选择较高融资成本的民间融资，所以将民间借贷行为也做为中小企业的融资约束程度的衡量内容。 二是中小企业融资约束的影响因素。结合调查数据的实际情况，本文选择企业的经营规模、成立时间（年龄）、企业类型（是否属于科技型企业）、企业所有制、盈利能力、企业信用状况等作为自变量，对影响企业融资约束的主要因素进行分析。如表2所示： （3）模型构建。根据上面的因变量与自变量相关信息，建立以下多元回归模型： 其中：α是回归方程中的常数项，βi是各解释变量的待估系数，ε是误差项。 （二）实证分析 运用调查数据对影响企业融资约束的因素用多元回归法进行实证分析。 （1）回归结果与分析。基于以上模型和变量，应用最小二乘法（OLS）对中小企业信贷融资约束程度与上述6个解释变量间的关系进行回归分析，回归结果如表3所示：
（2）相关性检验。根据以上回归结果，中小企业信贷融资约束的微观影响变量呈现如下特征：一是中小企业的融资约束与企业规模显著负相关。企业规模越大，盈利能力、资产总额、财务信息质量相应增强和提高，可以减少银行贷款的风险，降低银行贷款的成本，从而使得金融机构会增加对企业的贷款。这验证了研究假设1的成立。二是企业年龄与企业融资约束程度负相关，但并未通过显著性检验。说明企业成立时间的长短不是决定中小企业融资约束的绝对因素。这可能也表明，在国家一系列解决中小企业融资问题的政策推动下，随着大中型银行对中小企业贷款业务的拓展，地区性中小银行、小额贷款公司、中小企业信用担保机构的发展使得成立年限对中小企业融资的约束程度得到一定的改善。三是中小企业是否为科技型企业与企业融资约束没有有显著的相关关系，这可能跟我们这次问卷的大多科技型中小企业规模较小、年限较短、风险较大，暂未享受到政府推进科技型中小企业发展的相关政策，贷款方面也没有取得相比其他非科技型企业更多的优待。这也从某种程度上说明，目前的科技创新基金未能惠及更多企业，未能全面解决科技型中小企业的融资问题。四是所有制形式与企业融资约束负相关，但并未通过显著性检验。说明近几年来，在国家一系列推进解决中小企业融资问题的政策下，银行偏向于向国有企业放款的传统倾向得到了一定程度的改变。五是企业的盈利能力和融资约束程度呈现显著的负相关关系。这表示具有盈利能力强的企业获取金融机构贷款的能力强，也体现出了金融机构在给中小企业贷款时，还是比较看重企业的盈利能力。这证实了研究假设5的成立。六是企业的信用和融资约束呈负相关关系。企业参加信用评级，能够证明企业的信誉状况，因此容易获得银行等金融机构贷款；反之，则面临一定的融资约束。这证实了研究假设6的成立。 三、结论 基于以上对中小企业融资状况及融资约束影响因素的分析，可以得到一些改善我国中小企业融资困境、减轻中小企业融资约束方面的对策： （1）企业规模、盈利能力及企业的信用等因素，可以提高企业的融资能力，降低企业融资约束的程度。因此，中小企业，应不断提高管理水平，扩大企业规模，增强盈利能力。同时，建立健全财务制度，增加财务信息透明度，建立良好的信用，减轻信息不对称对企业融资造成的影响。 （2）国家应出台相关政策措施，推进银行落实中小企业金融服务政策、完善中小企业信贷业务经营管理机制，发挥银行在中小企业融资主渠道的作用。同时，国家应巩固和发展地方性中小商业银行及小额贷款公司，多种方式建立面向中小企业的贷款机构，缓解中小企业融资约束问题。 （3）推进中小企业信用建设，逐步建立政府、企业、银行、证券、保险之间的联系沟通协调机制、信息共享机制以及中小企业信息发布机制，缓解金融机构和中小企业间的信息不对称。同时，建立健全中小企业信用担保体系，采取业务补助、保费补助、资本金投入等方式，不断发展以中小企业为服务对象的信用担保机构，扩大对中小企业的担保业务，缓解中小企业缺乏信用记录、担保品不足的局面，改善中小企业融资环境。 （4）逐步扩大中小企业在中小板市场、创业板上市规模及中小企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模，推动交易所市场和场外市场建设，改善中小企业股权质押融资环境，鼓励风险投资基金和产业投资基金向中小企业投资，拓宽中小企业直接融资渠道。 参考文献： ［1］赵江、冯宗宪：《对中小企业信贷融资制约因素的实证分析》，《生产力研究》2007年第5期。 ［本文系江苏省高校哲学社会科学基金项目（编号：09SJD630031）阶段性研究成果，同时受江苏政府留学奖学金及江苏省教育厅“青蓝工程”资助］
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