人民币汇率变动在通货膨胀的影响

　　摘要:本文在我国深化改革开放和汇率市场化不断加强的背景下，研究人民币汇率变动对我国通货膨胀的影响。并从理论角度分别探究人民币汇率变动对我国通货膨胀的直接和间接影响。最后提出相应的政策建议。

　　关键词:汇率;通货膨胀;居民消费价格指数;工业生产者出厂价格指数

　　一、研究背景与意义

　　在我国深化改革开放和汇率市场化不断加强的背景下，人民币汇率变动可能会对我国通货膨胀有很大的影响。而通货膨胀的大小对于一国经济的发展又具有重要意义。但由于现实经济运行中各种因素的影响，我国人民币汇率对通货膨胀的影响存在一些独有的特征。且近年国际单边主义、贸易保护主义势力有所抬头，加之国内经济增长放缓，使得人民币贬值压力较大，我国政府面临着不小的挑战，这必然会进一步影响国内经济。在现实中，通过研究人民币汇率变动对通货膨胀的影响，可以为央行制定货币政策和汇率制度提供一定的参考，并可以以通货膨胀为切入点进一步研究人民币汇率变动对其他经济因素的影响。因此研究人民币汇率变动对国内通货膨胀的传导效应具有重要意义。通货膨胀可由居民消费价格指数(CPI)、工业生产者出厂价格指数(PPI)、GDP折算指数等来表示，但这些指标之间存在着一些差异，所衡量的通货膨胀率并不是完全一致的，它们所涉及的领域也不同，所以需要进一步研究人民币汇率变动对这些通货膨胀指标是如何产生影响的以及对其中哪个指标的影响最大。

　　二、我国人民币汇率与通货膨胀的典型化事实

　　改革开放后，为了使人民币汇率制度适应我国的发展需要，我国对人民币汇率制度进行了一系列的改革。从1979年至1984年，人民币汇率制度经历了从单一汇率到双重汇率再到单一汇率的改变，接着从1985年至1993年，人民币汇率制度改变为人民币对外币官方牌价与外汇调剂价格并存，向双汇率回归的制度。从1994年开始中国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年，为进一步使人民币市场化，中国建立健全以市场供求为基础的，参考一篮子货币进行调节，单一的、有管理的浮动汇率制。在2015年央行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率来提供中间价报价。2016年10月1日，人民币正式纳入SDＲ(特别提款权)货币篮子，这是我国坚持改革开放的成果，是国际社会对中国综合国力的肯定与认可，也使得我国在国际舞台上显示出了大国风范。毫无疑问，人民币加入SDＲ对世界、对中国甚至对每一个中国人都具有重要意义和深远影响。汇率改革是我国深化改革开放的重要一步。汇率改革有利于人民币汇率的稳定，而稳定的汇率是国民经济健康发展的重要前提。稳定的汇率不论是在进出口企业的生产成本管理方面，还是在国际资本的流动方面，以及在居民消费方面都有着积极的作用。稳定的汇率不仅有利于我国国内经济的发展，也有利于我国在国际市场中发挥更大的作用。对于通货膨胀，根据凯恩斯主义经济学，其产生的原因是经济体中总供给与总需求的变化。而在货币主义经济学中，其产生原因是市场上货币供给超过货币需求，这样就会出现货币贬值，人们的购买力下降，从而导致通货膨胀，进一步影响人们的经济生活。持续的、严重的通货膨胀会对市场上的价格造成严重破坏，企业和居民面对变化无常的价格将觉得无所适从，甚至做出错误的决策，从而导致资源的错误配置，进一步影响经济增长。如果通货膨胀持续的时间过长，那么企业和居民便会对通货膨胀产生预期，造成通货膨胀率的不断上升，从而增加企业和消费者的成本。过高或者过低的通货膨胀率乃至通货紧缩都是不利于经济发展的，一个不断良好发展的经济体需要温和的通货膨胀。

　　三、人民币汇率对通货膨胀影响的理论分析

　　(一)直接影响

　　根据输入型通货膨胀理论，人民币汇率变动对我国通货膨胀的直接影响主要表现为人民币汇率变动影响进口商品的价格。从进口商品价格来讲，如果人民币升值，则会导致用人民币标价的进口商品的价格下降，即人民币升值会直接影响进口商品的价格，从而使得国内的通货膨胀率降低。正如居民消费价格指数(CPI)中包含一部分的进口消费品价格，人民币升值使得进口商品的价格降低，进一步使得CPI降低。从进口工业原材料来讲也是同样的道理，人民币升值后进口原材料的价格会降低，这样使得工业制成品的价格也会降低，从通货膨胀指标来讲会使得PPI降低，即导致国内通货膨胀率降低。汇率波动对通货膨胀传导效应的直接影响存在三个不确定性。首先，在现实生活中无论是进口商品还是进口原材料，若进口数量较大，大多数企业会进行外汇期货的套期保值来防止汇率大幅度波动导致的成本骤增。单从这一点来讲汇率的波动对通货膨胀的直接影响应该不是很明显，当企业通过套期保值将自己的成本固定下来，此时即使汇率发生了较大的变化，但是进口商品或者进口原材料的价格会相对固定而不会有太大的波动，从而对国内通货膨胀的影响也相对较小。其次，大多企业会在交易前提前签订好合同，就如同套期保值一样，企业通过合同的签订将自己的成本确定下来，而成本确定后进口商品的价格也就确定了。这时候再考虑汇率变动对通货膨胀的影响也就没有太大的意义。最后，从政府的角度入手，政府行为可能是进口品价格影响中的最大不确定性，这直接对商品价格产生了影响，尤其是当用居民消费价格指数来表示通货膨胀时会直接影响到通货膨胀率的大小，从而汇率变动对通货膨胀的直接影响就不再显著。

　　(二)间接影响

　　首先，人民币汇率变动对通货膨胀的间接影响可以从进出口两个方面传导。从进口来说，在直接影响中人民币升值会导致进口品价格相对降低，进一步分析，在进口品的价格降低后该商品国内的替代品的需求会降低，由供给和需求的关系可知，当需求降低后该替代品的价格会下降，从而导致国内通货膨胀率降低。从出口方面来讲，假设人民币升值，则会导致国内产品的出口受阻，即产品供给过量，由供求定理可知当供大于求时产品价格会有降低的压力。当出口品的价格降低时，由于套利的存在该产品在国内的价格也会有降低的压力，从而导致国内通货膨胀率降低。其次，根据凯恩斯国际收支宏观分析模型，汇率变动对通货膨胀的间接影响也可以从国内外资金流动传导。假设市场上人民币正处于升值通道或者人们都预期人民币升值，此时国外的热钱由于利益的驱使就会流入中国。外资的流入首先表现为央行的外汇储备增加，此时人民币的货币供给会增加，而货币供给增加在通常意义上会使得价格水平提高即通货膨胀率提高。再者外资流入中国后要进行投资，无论是资金流入房市使得房价提高还是资金流入股市使得股价抬升，种种投资行为都会使得国内经济增长，同时也会提高通货膨胀率。最后，从利率的角度来研究汇率变动对通货膨胀的间接影响。改革开放以来我国不断强调利率市场化，当政府减弱对国内利率的管控时，汇率变动就可以通过利率的间接传导来影响国内的通货膨胀。这一传导机制类似于国际资本的流动:假设人民币升值，国际资本流入我国，资本的流入使得国内货币供给增加，而利率类似于货币供给和需求中的“价格”，货币供给的增加使得国内利率降低。利率的降低代表着企业的借贷成本降低，这会使企业扩大投资，当企业扩大投资使经济增长拉动社会需求，价格水平也会有所提升。综上我们发现汇率变动对通货膨胀的间接影响是比较复杂的，甚至在不同的传导机制之下汇率变动对通货膨胀的影响方向是相反的。首先，这些影响是应该区分长期与短期的，在同样的传导机制下长期和短期的影响可能截然相反。其次，市场化的程度对传导机制有很大的影响，正如我国在努力进行的金融领域的市场化改革，只有遵循市场规律并充分利用这些规律才能使得我国在金融市场深化改革中稳中求胜。最后，央行的货币政策在短期中是可能完全覆盖上述传导机制的，甚至一项长期执行的货币政策会在长期中影响本应实现的传导机制。

　　四、政策建议

　　(一)深化人民币汇率市场化改革

　　现如今我国正处于经济发展模式的转型阶段，应该进一步放宽对人民币汇率的管控，让市场自身去决定人民币的涨跌，尽量减少中央银行在外汇市场上的干预，而要通过其他的手段来丰富调节汇率的机制，逐步增强人民币汇率的灵活性。如果汇率的形成机制更加灵活，外汇市场中汇率作为信号的作用就可以得到加强，使得汇率预期的不确定性减小，就可以充分发挥市场对资源的合理配置作用，外汇市场的参与者也就能够依据外汇市场所释放的相对准确的信号做出相应的反应，最终可以让外汇市场的供求关系对汇率产生合理影响，并减弱其他因素对汇率的影响。

　　(二)转变国内发展模式，加快产业升级

　　近十几年来人民币的不断升值对我国这样一定程度依赖于出口的国家会产生消极影响，且我国出口的产品大多是劳动密集型产品，利润低且缺乏核心竞争力，一旦人民币升值超过预期，企业会产生亏损乃至倒闭，进一步会导致失业率上升。所以正如国家政策所提出的，我们需要扩大内需和转变经济发展模式，要从我国经济内部解决我国发展模式的问题。在经济全球化进程中汇率市场化是必然的趋势，我们要加快产业升级步伐，尤其是要对出口的结构进行调整，不能再一味做加工工厂，而是要出口具有核心竞争力的创新型科技产品，大力培养高端技术人才，努力成为创新型科技大国，成为真正意义上的世界大国。

　　(三)深化改革开放，做好外资投资管理

　　改革开放至今，由于看好我国的发展前景，大量外资流入我国，我国与其他国家之间的资本流动量也不断加大。现如今我国依然大力支持外商来华投资，坚持并深化改革开放，但是对外资必须要有严格而良好的管理制度，这对汇率市场的稳定具有很大的意义，也正因如此我国颁布了外商投资法，以避免由外商投资而引起的国内以及汇率市场的混乱，切实保障我国外汇市场和经济的稳定。

　　作者：陆磊 单位：南京财经大学